情色幽默

来源：集中

「遥望」是一档 CVC 生态案例剖释、对话栏目。它源于咱们发现，在硬科技时间 CVC 与被投企业之间早已不是单一的投与被投的关系，而是会通的关系，产业成本与生态成本的会通，进而带动链主企业与被投企业的合营共赢。

「遥望」但愿当作一对行业的眼睛，遥望 CVC 里面的运作模式，层层拆解开来，供业内东谈主士参考；也但愿「遥望」到不同 CVC 的改日布局，供创业者寻找种种化的成本。

以下是本栏方针第 2 篇著作。

脱手降到十年最低点

一降再降。

拿起腾讯投资，人人对它的印象是"买买买"的大金主，投资横跨 10 多个规模，从游戏、破钞、电商、汽车交通、物流到先进制造、智能硬件、半导体，凡是热点的赛谈，势必有腾讯投资的身影。

而如今，金主也在"收手"，革新发生在 2021 年。

回看数据，2021 年是腾讯投资的巅峰时刻，一年投资 300 多起，平均 1 天多投资一家企业。2021 年半年财报表示，投资业务依然撑起了腾讯利润的"半边天"。马化腾簸弄谈："腾讯咫尺唯有半条命，另外半条命都交给了合营伙伴。"

"收手"来得太快。2021 年 8 月 3 日《经济参考报》发布一篇《"精神烟土"竟长成数千亿产业》的著作，将游戏比作"精神毒品"，认为游戏过度引诱玩家，尤其是未成年东谈主，导致成瘾而影响学习、生涯甚而是身心健康，糟糕的是《王者荣耀》被点名了。今日腾讯盘中跌幅达到 10%，收盘 -6.1%。

这亦然互联网行业发生结构性革新的一年。针对互联网行业的罚令接踵发出：互联网平台经济反把持、防患互联网成本无序推广、本色安全和文化监管、教培行业"双减"、互联网金融监管、算法与东谈主工智能监管等等……也曾的"香饽饽"成了"烫手山芋"。

2021 年末的一则公告，绝对改换了腾讯投资的红运。公告称：腾讯控股以中期派息的方式，将其捏有约 4.57 亿股京东 A 类鄙俚股披发给合经验的股东。本次派息后，腾讯对京东捏股比例将由 17% 降至 2.3%，不再为第一大股东。在外界看来，腾讯对京东的减捏亦然其濒临反把持趋势作念出的主动卤莽举措。

就此，吹响了全线松开投资战线的军号。据企查查不十足统计，2022 年腾讯投资 86 起；2023 年接续缩减，全年投资 41 起，其中 40% 是原有风光的追加投资，此前钟爱投资的游戏规模，也只投资了 9 家，且要点结合在有高增漫空间、高价值的规模。

在政策功绩证明会上，腾讯控股对股东暗示：咱们有新的投资倡导，咱们也不错聘任回收其中的一部分投资用于新的投资风光。咱们关于股东价值的孝敬在于，公司的解放现款流不错用于升迁股东价值的行径，比如支付股息和回购股票。这也就意味着，腾讯不再用稀奇的资金投资了，只用收回或赢利部分进行新的投资。

2023 年，在财报中腾讯再次标明，改日资金的用途：投资组合的主要筹办是加强咱们在中枢业务方面的最先地位，并为咱们在不同业业的"相接"策略提供补充，异常是酬酢及数字本色、零卖与金融科技方面。咱们亦投资于医疗、云及 AI、交通偏激他行业。 

表里业务捏续松开。自己业务方面，腾讯旗下已有多款居品停运，包括应用就业居品腾讯待办、音频平台企鹅   FM、电商居品 QQ 小店、游戏直播平台企鹅电竞、新闻阅读居品看点快报等。此前，运营了 7 年之久的腾讯 NOW 直播也于 2023 年 12 月 5 日发布了停运公告。

投资业务方面，据企查查不十足统计，浪漫 2024 年 11 月 15 日，腾讯投资合计投资 16 起，比较于 2023 年的投资总量下落近六成，是近十年来脱手最少的一年。

其中医疗规模投资 7 起，占比接近总投资数目的一半，涵盖创新药研发、早筛检测、超声影像诱导、医疗科普等细分行业；AI 规模投资 3 起，参与了头部大模子企业智普 AI、百川智能、月之暗面的投资；工业制造规模投资 2 起，涵养规模投资 1 起，游戏规模投资 1 起。

从所投赛谈来看，也印证了 2023 年腾讯财报所言。

AI：投研并举，向微软看皆

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近几年，腾讯投资已"调仓换谈"，投的风光越来越"硬"，主要结合在 AI 和医疗赛谈。

不想错失 AI 这个枢纽风口。在 2023 年 5 月股东大会上，马化腾暗示："咱们最运行以为（东谈主工智能）是互联网十年不遇的契机，然而越想越以为，这是几百年不遇的，肖似发明电的工业翻新不异的机遇，腾讯也不异在埋头研发，然而并不急于早早作念完，把半制品拿出来展示……咫尺好多公司太急了，腾讯一贯不是这种作风"

里面自研大模子不紧不慢，对外却是往往脱手。2023 年 5 月偷偷参与了深言科技的政策轮融资；6 月接连投资了两家 AI 企业，参与投资 Minimax 名之梦 A 轮 2.5 亿好意思金融资，光年以外新一轮 2.3 亿好意思元融资；9 月参与智谱 AI 的 B+ 轮融资；10 月参与百川智能 A 轮 3 亿好意思元融资；11 月参与无问芯穹 A+ 轮融资。

据企查查数据表示，腾讯投资了 8 家 AIGC 及大模子筹商企业，月之暗面、无问芯穹、智谱 AI、百川智能、Minimax 名之梦、光年以外均在腾讯投资疆域之上。

不言而喻，腾讯想效仿微软的奏效范式。于外，积极投资极具后劲的 AI 企业，以自己浑厚的资金、海量的数据以及坚毅的算力赐与扶捏；于内，则同步激动研发进度，待时机锻练，将外部前沿手艺无缝接入自己生态，达成表里协同、上风互补之效。

"除了对大模子企业真金白银地砸钱，互联网大厂会以算力支付部分投资，这样的合营模式，大模子企业取得算力，互联网大厂取得收入。"业内东谈主士向钛媒体创投家暗示。

微软投资 OpenAI、亚马逊投资 Anthropic 的部分投资也所以提供算力的体式完成。再看腾讯对 MiniMax 的投资，腾讯云如实也为 MiniMax 搭建了从资源层、数据层到业务层的云架构。

投资东谈主 Eric（假名）说谈："凭借资金实力参与大模子投资，一定程度上亦然在分担风险，同期也能为云缠绵作念好布局，这是一举两得的策略。"话里有话，云缠绵是互联网巨头是否聘任投资大模子的另一个考量点。

大模子带动云厂商的收入已有现成的例子。2023 年头，微软文书在 Azure 云就业中加入 ChatGPT。2024 财年第三财季，微软智能云部门中，就业器居品和云就业营收同比增长 24%，主要由于受到 Azure 和其他云就业营收同比增长 31% 的推动。

具体到腾讯，2024 年第三季度功绩证明电话会纪要表示，金融科技与企业就业收入达到东谈主民币 530 亿元，同比增长 2%。其中云就业收入增长，电商交往量带来源艺就业费加多；GPU 筹商收入快速增长，占基础才能就业收入的两位数比例。

财报中马化腾暗示："咱们将捏续投资于平台和包括 AI 在内的手艺，以创造新的生意价值和更好地就业用户需求。"这是他又一次说起 AI。

腾讯对 AI 的喜欢，依然贯彻到公司的居品和手艺布局中。B 端推出混元大模子，C 端推出腾讯元宝、ima.copilot。腾讯里面依然有接近 700 个业务都接入了混元大模子，其中包括：腾讯视频、腾讯会议、微信念书、微信支付、微信输入法、企业微信、QQ 音乐、搜狗等，不错说腾讯通盘的业务基本都在用。

腾讯集团副总裁蒋杰在 7 月 5 日的 WAIC 上暗示"场景应用会成为改日（AI）大模子的决胜因素。"而腾讯刚好有构建场景的上风。

"腾讯云依然整理出来生成式 AI 在金融、涵养、医药等 13 个行业跳动 100 个落地应用场景，方针是匡助启发企业找到并凝视相宜自己业务和组织的切进口，不放过任何一个大略借力 AI 腾势而起的契机点。"腾讯云与贤慧产业奇迹群市集副总裁徐樱丹暗示。

亦是马化腾的不雅点："除了要把大模子底层的算法、算力和数据扎塌实实作念好以外，更枢纽的是场景落地。"

纵不雅腾讯在 AI 方面的布局，不错直不雅地看到主要分为两方面：一方面，明确腾讯云 2024 年的要点发展旅途，将东谈主工智能与大讲话模子当作中枢标的；另一方面，致力于于于将腾讯的 AI 大模子深度融入种种场景，终了与具体场景的精湛结合，说明其最大遵循。

腾讯决策在东谈主工智能上打一场"捏久战"，且明晰地找到了我方定位。在马化腾看来，一个公司不行包揽一切，（腾讯）要了解我方的上风，收拢相宜我方的契机，并把我方擅长的事情作念到极致。

医疗：从互联网医疗到创新药

腾讯在医疗规模的狡计，从来不小。

把柄 IT 桔子数据表示，浪漫咫尺，腾讯在医疗健康规模已累计投资了快要 90 多个风光，投资总数跳动千亿元。凭借坚毅的成本和手艺实力正在医药规模构建起一个坚毅的"腾讯系"药企定约。

医疗是腾讯布局多年的规模。2018 年前腾讯主要投资互联网医疗企业，偏好早期风光，后续捏续押注。比如，在天神轮投资了水点互助，在 B 轮投资了念念派健康，在 2014 年、2020 年先后投资了丁香园。

自后，腾讯转向以投资生物手艺、医疗科技为主，投资了宁丹新药、圣因生物、信诺维、跃赛生物科技、晟斯生物、Insighta、英派药业等风光，从 AI 手艺到生物手艺，全面渗入并推动医疗健康行业的创新与发展。

投资策略也与投互联网医疗时期的投早、买赛谈的不同，如今，重金投向有阶段性闭幕的、具有细则性的创新药企业。

以 2024 年的投资为例。11 月参与投资英派药业 2.5 亿元东谈主民币 D+ 轮融资，该企业确立于 2009 年，是一家抗癌新药研发商，为用户提供 PARP 扼制剂、Hedgehog Pathway 扼制剂和微管卵白（Microtubule）扼制剂等居品，包括紫杉醇和多西紫杉醇，应用于化疗药物、放疗或 DNA 毁伤等规模。

值得柔顺的是，英派药业自确立以来完成的 7 轮融资中，礼来亚洲连气儿跟投 6 轮，而况还有国资参与，扬州国金集团为其确立了一只专项基金，提供 60 亩用地诱导分娩，分三期诱导，一期用于分娩 PARP 扼制剂风光，一皆建成展望总销售超 50 亿元。

6 月参与投资晟斯生物的 D 轮融资和股权转让，该企业确立于 2020 年 4 月，是一家血友病创新药公司，聚焦全球血友病、代谢疾病和抗肿瘤等规模未被显示的临床需求。

晟斯生物自主研发的四款血友病长效药物已进入临床和产业化阶段。其打针用长效重组凝血八因子Ⅷ -FC 会通卵白（FRSW107）的上市恳求已于 2023 年 6 月取得 CDE 受理，用于 12 岁以上青少年与成年东谈主先天性八因子浮泛的血友病 A 患者的出血限度，那时声称有望于 2024 上半年获批上市。

2024 年 2 月，参与投资信诺维 7 亿元的 E 轮融资，该企业确立于 2017 年，开发的居品遮蔽肿瘤、多重耐药菌感染和代谢等疾病规模，已有 9 个居品处于国表里临床研发阶段，其中两款居品已进入临床 III 期。

看似创新药研发与腾讯业务毫无关系，实则并非如斯。时针拨回 2020 年 7 月，腾讯官方文书进攻 AI 新药研发，推出了东谈主工智能药物发现平台"云深智药（iDrug）"，意在阁下东谈主工智能手艺加快新药的研发过程。

该平台基于腾讯 AI Lab 自主研发的深度学习算法，提供数据库和云缠绵撑捏，旨在遮蔽临床前新药研发的全经由。自 2017 年起，AI Lab 便运行了在 AI 与医疗结合规模的探索，并在 2019 年隆重启动了药物研发筹商风光。通过 AI 手艺，腾讯但愿大略减少寻找潜在活性药物的时分和成本，提高研发效率。

到了 2023 年，乘着 AI 的势头，腾讯依托多年深耕数字化医疗规模，马上发布了医疗大模子，以及智能问答、家庭医师助手、数智医疗影像平台等多场景 AI 居品矩阵。

据腾讯健康公布的数据表示，其医疗 AI 已落地跳动 1300 家医疗筹商机构，涵盖病院、药械企业、科研院校、医疗科技企业等；除了大模子底座及研发、AI 原生器具链、医疗影像等 AI 中枢身手，AI 就业也遍布患者就业、临床援助、基因组学、贤慧营销等场景。这个落地规模走在了行业最靠前的位置。

腾讯懂得"遴选"。

"大略适配大模子的场景好多，咱们会隆重辩论是不是该我方去作念。关于一些潜入临床，异常复杂的场景，咱们有身手去作念，但应该留给更具比较上风的企业。毕竟，腾讯最大的上风，如故在于‘相接’身手。"腾讯医疗健康总裁吴文达暗示。

因此，咱们不错明晰地看到腾讯健康在医疗规模的布局与其他互联网企业之间的诀别。莫得径直去切买药、卖药这样浅显狠毒的场景，而是将更多资源参加 B 端，就业医疗、医保、医药企业，升迁通盘医疗体系运营的效率。

对待被投企业的立场，也从最初的英气"买买买"，蜕酿成了调处发展。腾讯医疗健康总裁吴文达暗示："腾讯看到了 Insighta 由 FRAGMA 提供撑捏的早期癌症检测要领的高大后劲，咱们期待通过手艺合营和财务投资等各个方面深化与 Insighta 的合营伙伴关系。改日，咱们将阁下腾讯最先的 AI 手艺和就业平台，力图提高使用 FRAGMA 手艺进行癌症早期检测的准确性，裁减就业成本，并促进其普及。"

腾讯在医药医疗规模投资的底层逻辑，是凭借其数字化及互联网等手艺上风，构建病理数据库，为数字化医疗器具创造推广契机，同期会聚优秀的研发与营销团队，终了与自己常识库及居品管线的协同发展。

改日，腾讯的筹办不啻于捏有医药企业股份，更在于整合医师、患者、药企等各方资源，构建一个互联互通的生态系统，

腾讯投资的狡计，被马化腾跟蜻蜓点水为："腾讯只作念两件事，相接与本色，就这样浅显。"（本文首发于钛媒体 APP情色幽默，作家｜郭虹妘 陶天宇，剪辑｜陶天宇）